一、投资回顾​

8月我们的仓位水平有所上升，总体保持在中高水平。重点投资方向不变，包括互联网、半导体、云计算、消费和金融科技等。其中，AI主要投向AI应用、云基础设施、芯片制造龙头等。

 

二、市场回顾和展望​

宏观与定价：增长放缓但结构性机会犹存

宏观经济近期有放缓迹象，市场定价依然不便宜，但总体都在可接受范围内，不影响寻找结构性机会。

定价角度，尽管9月降息预期有所上升，但由于通胀压力和经济依然处于健康扩张阶段，因此目前10年期美债收益率在8月保持在4.2%附近，因此风险溢价提高至3.7%左右，虽然和历史比还是低位，但相对没有此前极端。市场定价总体还是偏乐观，从无风险收益率和风险溢价的结构看比之前好。  
后续我们依然看结构性机会为主，尽量寻找更多样化的阿尔法收益来源。

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​​​​​​​​​​​​​​​​​​​继续看好AI行业

整体逻辑与上月保持一致，本月主要新增行业进展，进一步验证我们对AI的长期判断：

• OpenAI：ARR 从 6 月的 100 亿升至 7 月的 130 亿，环比增长 30%，年底有望超 200 亿；用户规模与付费渗透率均显著提升，周活跃用户从5亿人增至7亿，短期内增长约40%。

• Anthropic：刚完成新一轮融资，估值超过1800亿美元，较3月的615亿美元提升逾3倍。年化收入（ARR）已达到50亿美元（6月约40亿，去年底仅10亿），显示收入扩张加速。

这些进展均验证了我们此前关于“AI渗透与变现速度快于互联网时代”的判断。

 

核心逻辑未变：

• 渗透与变现速度快于互联网；

• 龙头潜力巨大，收入空间长期可达到5000-10000亿；

• 基础模型环节规模经济壁垒极高（算力成本+快速迭代）；

• 烧钱周期有限，融资能力强。

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机会在哪儿

今年我们会更积极寻找不同alpha来源的机会，多看新东西：AI、机器人、新消费、金融科技和新兴市场：

• AI是中长期alpha的重要来源，人的价值越来越高，而AI因为提升人的效率甚至替代人，价值也相应不断提高，目前才刚刚开始，天花板非常高；

• 追求健康和更关注自我的生活方式的改变，会不断有消费方面的机会；

• 金融科技对传统金融的改造等新兴投资机会；

• 新兴市场（拉美、亚太等）的机会。