一、投资回顾

2026年2月全球主要资本市场整体表现分化，其中美国标普500指数下跌约1%，恒生指数下跌约3%，沪深300上涨约1%。

2026年2月我们保持高仓位，重点布局于半导体、高端制造、互联网、金融科技和消费。AI横跨多个板块，是我们持续重点布局的方向，投资集中于具备长期竞争优势的AI关键基础设施、设备和材料，以及芯片制造的领先企业。

 

二、市场看法和投资思路

1. AI结构性机会显著

AI的结构性机会在2月持续强化。此前日韩部分AI产业链公司存在明显低估，在2月份出现显著重估。若1月份的主线在存储，2月份则明显向AI数据中心基础设施其他环节扩散，包括高端PCB及其材料、加工设备，以及光纤等网络相关环节均表现突出。其背后反映的是，AI系统的瓶颈正从单纯算力转向系统级效率与互连能力。随着架构持续升级，部分关键环节的用量与单位价值同步提升，同时部分供给释放较慢的环节出现阶段性紧张与价格弹性。中长期看，系统侧仍处于早期扩张阶段，结构性机会仍在延续。

 

2. AI的替代扰动开始引起讨论，影响可能持续而深远

今年以来，Agent应用快速演进，使AI从简单的对话工具升级为能够嵌入工作流、独立完成任务的生产工具。随着应用场景持续拓展，生产效率有望显著提升；但与此同时，AI对传统人力与既有软件形态的替代作用也开始显现。若这一趋势延续，其影响不仅体现在单一行业，而可能对多种商业模式的价值结构产生深远影响。
从更长期视角看，人类或正进入一个由AI驱动的”认知算力边际成本下降”阶段。过去，高阶人脑算力总体呈现稀缺与增值趋势，而AI的出现使部分认知能力开始规模化供给。若认知能力的供给端发生结构性扩张，其结果可能类似一次“认知通缩”，这将对众多商业模式赖以存在的价值基础产生深远冲击。

 

其他重点方向：寻找差异化 Alpha 来源

除 AI 之外，我们也将持续深耕金融科技、消费与新兴市场等方向，作为重要的 Alpha 补充来源。

• 金融科技与金融创新：金融本身是体量庞大、回报率较高的行业，任何效率提升、产品创新或商业模式变革，均可能孕育出长期回报可观的机会。

• 消费领域：2025 年以来，部分消费板块受到 AI 对中产就业预期冲击的影响，即便基本面稳健的公司也出现估值压缩。市场担忧并非没有依据，但在估值普遍回落之后，内部或将出现明显分化，为长期投资提供新的切入点。

• 新兴市场：不同经济体在增长结构、政策空间与产业阶段上的差异，为全球投资提供了多元化的 Alpha 来源。未来我们将更加积极地挖掘其中具备高赔率特征的结构性机会。