一、投资回顾

2026年全球主要资本市场整体表现比较稳定，其中美国标普500指数、恒生指数及沪深300分别上涨1.4%，6.9%和1.7%。

总体来看，2026年1月我们保持了高仓位，重点布局于互联网、半导体、云计算、消费和金融科技。AI作为跨板块的长期结构性主线，是我们持续重点布局的方向，投资集中于具备长期竞争优势的AI龙头应用、关键设备与材料，以及芯片制造的领先企业。与2025年12月相比，我们在AI相关方向上增加了对日本公司的投资，以进一步把握结构性机会。

 

二、市场看法和投资思路

1. 新范式：让美联储回归传统

近期宏观层面最值得关注的变化之一，是被提名的新任美联储主席Kevin Warsh可能给美联储的定位带来调整。若其顺利上任，美联储或将逐步回归为更为传统的政策范式：以维护金融系统稳定为核心，而非直接为资产价格兜底（Insure the system, not asset prices）。

这一转变的关键，在于重新厘清美联储的职责边界——将经济增长、资产价格以及资源配置等问题更多交由市场机制决定，并通过在未来波动环境中的实际政策选择，逐步重建市场预期。其结果可能是，部分此前由央行隐性承担的风险重新回归市场，从而推升风险溢价。

同时也需要注意，AI 对生产力和效率的提升正在改变中长期增长结构，经济的可持续增速存在上行空间，而科技驱动的结构性增长亦可能带来一定的反通胀效应，为利率中枢下移提供条件。

尽管 Warsh 的政策纪律取向与 Trump 对宽松货币环境的偏好在表面上存在张力，但二者在依托科技提升潜在增速、并在增长中缓解债务与美元信用压力方面具有内在一致性。重建美联储制度信誉，或正是实现这一目标的前提。我们将持续关注相关进展，并动态调整宏观判断。

 

2. AI：结构性机会显著

综合今年以来 AI 相关资产的表现看，Alpha 收益主要集中在存储、半导体设备以及 AIDC 相关的关键材料等基础设施环节。上述方向具备需求确定性高、在 AI 资本开支中占比持续提升、供给相对受限等共同特征，相关公司在最新财报及后续指引中亦对这一逻辑形成了验证。

在应用层面，Agent 有望成为继 Coding 之后的重要 AI 应用形态。随着模型能力持续提升及推理成本下降，AI 在企业侧的变现正加速落地，2026 年有望成为关键拐点。近期 Anthropic、OpenAI 以及 Google（Gemini） 在产品定价、企业方案及商业化路径上的一系列调整，显示企业级 AI 需求正在由试验阶段向更具规模化特征的应用阶段过渡。

正如我们在 2025 年年报中所指出的，AI 能力提升与单位任务成本的快速下降，正在推动 AI 应用的指数级扩展。即便基础设施层面的总量增长空间逐步收敛，在从算力、存储、网络到应用与生态的持续演进过程中，AI 相关的结构性机会仍将长期存在，并分布于多个层级与细分方向。

 

其他重点方向：寻找差异化 Alpha 来源

除 AI 之外，我们也将持续深耕金融科技、消费与新兴市场等方向，作为重要的 Alpha 补充来源。

• 金融科技与金融创新：金融本身是体量庞大、回报率较高的行业，任何效率提升、产品创新或商业模式变革，均可能孕育出长期回报可观的机会。

• 消费领域：2025 年以来，部分消费板块受到 AI 对中产就业预期冲击的影响，即便基本面稳健的公司也出现估值压缩。市场担忧并非没有依据，但在估值普遍回落之后，内部或将出现明显分化，为长期投资提供新的切入点。

• 新兴市场：不同经济体在增长结构、政策空间与产业阶段上的差异，为全球投资提供了多元化的 Alpha 来源。未来我们将更加积极地挖掘其中具备高赔率特征的结构性机会。