2026年3月全球主要资本市场在伊朗战事冲击下出现显著分化。美国标普500指数3月下跌约3%(月末最后一天因停火希望大涨2.9%，否则跌幅更深)，纳斯达克跌约8%，科技板块录得连续第五个月下跌-这是2002年以来最长连跌纪录。

2026年2月我们保持高仓位，重点布局于半导体、高端制造、互联网、金融科技和消费。AI横跨多个板块，是我们持续重点布局的方向，投资集中于具备长期竞争优势的AI关键基础设施、设备和材料，以及芯片制造的领先企业。

近期宏观层面最值得关注的变化之一，是被提名的新任美联储主席Kevin Warsh可能给美联储的定位带来调整。若其顺利上任，美联储或将逐步回归为更为传统的政策范式:以维护金融系统稳定为核心，而非直接为资产价格兜底(Insurethesystem, not asset prices)

总体来看，2025 年全年我们保持了相对较高的仓位，重点布局于互联网、半导体、云计算、消费和金融科技。AI横跨多个板块，是我们持续重点布局的方向，投资集中于具备长期竞争优势的A1龙头应用、关键基础设施以及芯片制造的领先企业。

2025年投资回顾 2025年全球主要资本市场整体表现积极，其中美国标普500指数、恒生指数及沪深300分别上涨16.4%，27.8%和17.7%，其中AI相关产业链贡献了显著的结构性Alpha。 然而，投资过程并非如结果所呈现的那样简单顺畅。 年初，市场一度因Deepseek推动的模型效率提升而对AI算力产生过剩担忧；4月，“关税”的黑天鹅对市场整体造成冲击；下半年，AI投资机会由“全面扩散”转向“结构性分化”，Google生态、存储与网络等细分方向表现突出，而单纯算力相关资产回报则相对平淡；进入11月，市场对“AI泡沫”的讨论明显升温。 回顾全年，若在上述关键节点的判断出现偏差，组合的最终收益结果将显著不同。 在具体投资应对上，年初面对Deepseek引发的AI 算力过剩担忧，我们在看到等效算力供给提升的同时，更关注其对推理应用加快渗透的推动作用，并判断随着AI 应用由简单对话向更复杂任务演进，整体算力需求仍将呈现指数级增长。因此，维持了对AI 相关资产的较高配置。 4月初，在关税冲击引发市场快速下跌后，我们判断该情形更可能属于“可控冲击”而

11月我们的仓位水平小幅下降，目前处于高水平。重点投资方向不变，包括半导体、互联网、云计算、消费和金融科技等。 AI横跨多个板块，仍是我们持续重点布局的方向，投资集中于 A1龙头应用、基础设施、芯片制造领先企业等。

10月我们的仓位水平有所上升，目前处于高水平。重点投资方向不变，包括半导体、互联网、云计算、消费和金融科技等。AI横跨多个板块，仍是我们持续重点布局的方向，投资集中于AI龙头应用、基础设施、芯片制造领先企业等。

9月我们的仓位水平有所上升，总体保持在中高水平。重点投资方向不变，包括互联网、半导体、云计算、消费和金融科技等。其中AI（包含了互联网、半导体、云计算等)依然是我们重点的投资方向，主要投向AI应用、云基础设施、芯片制造龙头等。

8月我们的仓位水平有所上升，总体保持在中高水平。重点投资方向不变，包括互联网、半导体、云计算、消费和金融科技等。其中，AI主要投向AI应用、云基础设施、芯片制造龙头等。

7月我们的仓位水平变化不大，保持在中高水平。重点投资方向不变，包括互联网、半导体、云计算、消费和金融科技等。其中，AI主要投向AI应用、云基础设施、芯片制造龙头等。

今年上半年总体保持高仓位，4月初遇到美关税黑天鹅后，市场恐慌性下跌，我们进行了加仓。5月以来随着市场大幅上涨整体开始偏乐观，定价也比较充分，我们根据具体公司风险收益情况进行了一定减仓，目前仓位处于中高水平。

5月美股市场上涨较多，我们根据风险收益情况进行了一定减仓，目前仓位处于中高水平。重点投资在互联网、半导体、云计算、消费和金融科技。AI的投资比例保持在20%左右，主要方向还是AI应用、芯片制造龙头等。海外投资比例在80%左右。

4 月初关税黑天鹅后，市场恐慌性下跌，我们进行了少量加仓，随着市场后续上涨，目前总仓位和上月差不多，总体在比较合理的水平。

3月总仓位小幅降低，但总体仓位还是偏高。重点投资互联网、半导体、云计算、消费和金融科技。3月减少了科技相关投资，特别是人形机器人和半导体。

2 月保持高仓位水平。重点投资互联网、半导体、云计算、消费和金融科技，其中继续增加了对金融科技和新兴市场的投资， 由于AI 应用进展比预期慢，以及上游芯片制造受到关税和地缘影响，AI 投资比例有所下降，主要方向还是AI 应用、芯片 制造龙头、端侧AI 和机器人等。

1月保持高仓位，重点投资互联网、半导体、云计算、消费和金融科技，其中加大了对金融科技和新兴市场的投资。

2024年全年我们保持高仓位，重点投资了互联网、半导体、云计算、消费和金融科技。AI投资比例较2023年末有所降低，但比例依然保持在40%左右，

11月保持高仓位，加大了对AI应用和新兴市场Super APP的投资。行业分布角度还是重点持有互联网、云计算、半导体、消费和金融科技。AI投资比例维持在 30%以上，主要方向还是2B应用、芯片设计和制造、机器人等。海外资产投资比例在70-80%。

10月保持高仓位，重点持有互联网、云计算、半导体、消费和金融科技。AI投资比例维持在40%左右，主要方向还是2B应用、芯片代工龙头、端侧AI等。海外资产占比在70-80%

9 月保持高仓位，重点持有互联网、云计算、半导体、消费和金融科技。AI投资比例小幅降低至40%左右，主要方向还是2B应用、芯片代工龙头、端侧AI等。海外资产占比维持在80%左右。