3月总仓位小幅降低，但总体仓位还是偏高。重点投资互联网、半导体、云计算、消费和金融科技。3月减少了科技相关投资，特别是人形机器人和半导体。

2 月保持高仓位水平。重点投资互联网、半导体、云计算、消费和金融科技，其中继续增加了对金融科技和新兴市场的投资， 由于AI 应用进展比预期慢，以及上游芯片制造受到关税和地缘影响，AI 投资比例有所下降，主要方向还是AI 应用、芯片 制造龙头、端侧AI 和机器人等。

1月保持高仓位，重点投资互联网、半导体、云计算、消费和金融科技，其中加大了对金融科技和新兴市场的投资。

2024年全年我们保持高仓位，重点投资了互联网、半导体、云计算、消费和金融科技。AI投资比例较2023年末有所降低，但比例依然保持在40%左右，

11月保持高仓位，加大了对AI应用和新兴市场Super APP的投资。行业分布角度还是重点持有互联网、云计算、半导体、消费和金融科技。AI投资比例维持在 30%以上，主要方向还是2B应用、芯片设计和制造、机器人等。海外资产投资比例在70-80%。

10月保持高仓位，重点持有互联网、云计算、半导体、消费和金融科技。AI投资比例维持在40%左右，主要方向还是2B应用、芯片代工龙头、端侧AI等。海外资产占比在70-80%

9 月保持高仓位，重点持有互联网、云计算、半导体、消费和金融科技。AI投资比例小幅降低至40%左右，主要方向还是2B应用、芯片代工龙头、端侧AI等。海外资产占比维持在80%左右。

8 月保持高仓位，重点持有互联网、云计算、半导体、消费和金融科技。AI投资比例在40-45%，主要方向还是2B应用、 芯片代工龙头、端侧AI等。适当加大了对拉美市场互联网和金融科技的投资，海外资产占比维持在80%左右。除此以外我们找到更多的个股short机会来进行对冲...

7月保持高仓位，重点持有互联网、云计算、半导体、消费和金融科技。AI投资比例小幅提高至40-45%，主要方向是2B应用、芯片代工龙头、端侧AI等， 7月我们进一步加大了对端侧AI的投资。海外资产占比维持在80%左右。

上半年A股、港股、美股几个市场表现分化很大，A股波动大，但中期涨跌幅最终几乎走平。港股此前跌太多了，相对强一点，上半年有4%左右涨幅。美股表现强很多，标普涨幅在14%左右，纳斯达克达到了18%左右，但美股指数权重股内部分化非常大，特斯拉下跌了近20%，苹果涨10%左右，而英伟达涨

5月整体仓位变化不大，增加了对拉美互联网的投资，同时根据我们跟踪到的情况下调了AI 2B应用的渗透速度，根据调整后结果也相应小幅下降了软件的持股比例（长期观点依然保持乐观）。

一、市场回顾：美经济韧性超预期，降息预期不断降温，结构性亮点多 今年以来美国经济韧性进一步超出预期，体现在就业强，核心通胀回落比预期慢，因此降息预期也不断降温，最乐观的时候预期是3月首次降息，年内降息6-7次，而现在6月首次降息的概率也只有50+%，主流预期的降息次数也减少...

一、市场回顾：美降息预期进一步降温，经济有韧性，结构性亮点多 降息预期进一步降温，第一次降息时点的主流预期从5月进一步延后到6月，降息次数的主流预期也降低到了3次，降息75个bps。同时，数据也继续反应出美国就业比预期强，预示着今年消费依然会比较有韧性。...

一、市场回顾：美国经济有韧性，科技巨头财报稳健且有亮点 市场对降息的预期从1月初最快3月降息，变成目前更大概率在5月降息，但对全年降息6次的预期反而较之前提高。此外美国就业比预期强，预示着今年消费依然会比较有韧性。中国的情况没有明显变化。...

一、2023年投资回顾：重点是优化方法和加大研究覆盖 2023年最重要的是对投资方法进行优化并确实起到了效果： 1.   把宏观因素纳入定价框架中，用一套适用于不同市场、行业、公司的定价方法 好处： 1）是能够对不同股票市场能够进行模糊的定量，在不同宏观前景下市场整体的合理...

一、市场回顾：美国国债利率快速回落，降息预期升温 国内总体延续此前趋势，一方面持续出台政策化解地方债务问题和地产问题，使得经济过快失速和风险失控得到控制，但另一方面地产销售和消费方面也没有明显起色，导致整体增长动力不足。然而微观层面不乏亮点，比如契合消费降级需求提供极致性价...

一、市场回顾：国内政策确保守住底线，美国高利率加大市场波动 国内方面，地方债务化解方案进一步清晰，通过债务从地方往中央转移，以及通过债务置换实现利率下降，大概率可以确保守住不发生系统性金融风险的底线。另一方面，目前中央经济政策都是托底和防风险思路，从各行业数据看更主要还是起...

一、市场回顾：国内托底政策从预期到兑现，美国国债利率超预期上行以及经济也好于预期 国内经济今年一度面临一系列考验，包括经济受地产拖累、地方债务风险暴露、居民缺乏信心不敢消费等问题，10月以来政府采取了若干托底措施针对缓解上述问题，体现在：1）优化地产政策，积极推动城中村改造...

一、市场回顾：国内托底政策逐步落地边际上很正面，美国“软着陆”概率进一步提高 国内托底政策在本月开始逐步落地，主要是地产政策和活跃资本市场方面：1）优化地产政策方面主要包括：包括一线核心城市在内实行认房不认贷；下调最低首付比例标准，限购城市将明显受益；住房贷款利率下限下调，...

一、市场回顾：国内托底政策频出，美国10年国债利率在通胀回落、加息放缓下反而出现冲高 本月最值得关注的，国内是政府对经济的一系列托底表态和政策，而美国则是在通胀回落的背景下，10年期国债利率意外冲高到4%以上。 具体来说，国内托底政策重点在几方面：1）优化地产政策（目前市场...